大股东湖南有色仅注入之前承诺的硬质合金资产，而没有之前市场预期的矿山注入，今日公告增发方案的中钨高新复牌当天即告大跌6.36%。“以目前的股价30.96元(上一交易日收盘价)看，此次增发方案低于市场预期。我们认为目前的股价相对于增发方案实施后的公司基本面看，已属高估。”东方证券的报告观点颇具代表性。

    另据相关人士透露，增发方案不为市场看好的一个重要原因是此次硬质合金资产的注入还需经过湖南有色香港上市公司股东大会通过，而两家硬质合金公司目前经营良好，均为盈利企业，香港上市公司董事会是否同意出售还是一个疑问。“中钨高新推出这个增发方案更多是湖南有色为了兑现入主公司之前的资产注入承诺，而方案是否能够实施还未知，至少香港方面通过的可能性比较小。”该人士一语道破天机。

    湖南有色注资20亿

    根据方案，湖南有色拟将其拥有和控制的硬质合金等相关业务和资产注入中钨高新，包括株洲硬质合金集团(以下简称“株硬”)99.28%的股权和自贡硬质合金有限责任公司(以下简称“自硬”)80%的股权。为此，中钨高新将面向证券投资基金、保险机构投资者等非公开发行不超过1亿股、不低于6000万股股份，筹资不低于20亿用于收购上述资产。

    有色股份收购中钨高新股权时曾承诺：“有色股份将于2007　年底以前，在得到有色股份股东大会及中钨高新股东大会审议通过相关议案的基础上，通过定向增发等方式将其拥有和控制的与中钨高新构成同业竞争的硬质合金等相关业务和资产注入中钨高新”。

    中钨高新表示，此次交易完成后，有色股份旗下的所有硬质合金资产均整合进入中钨高新，将提高公司在硬质合金行业的市场占有率；由于中钨高新自贡分公司与自硬实现一体化，原来二者之间存在的大量关联交易将消失；同时，有利于扭转公司目前出现的亏损状况，化解退市风险。

    矿山注入短期难实现

    目前，株硬在国内硬质合金行业中产量排名第一，占国内总产量的32%；自硬在国内硬质合金行业中产量排名第二，占国内总产量的13%。

    东方证券研究报告认为，从公司层面看，如果此次增发能够顺利通过，将使中钨高新得到其母公司——湖南有色旗下全部的硬质合金生产业务。

    公司将拥有一体化的钨钼硬质合金冶炼、加工及销售系统，并成为国内最大规模的硬质合金综合提供商，市场占有率超过国内市场份额的40%，成为国内硬质合金行业龙头上市公司。

    不过报告同时也指出，在经历了2006年的行业周期高点后，钨及硬质合金价格出现约10%左右的回落。相应地对以硬质合金业务生产为主的株硬和自硬产生消极影响。同时由于自硬正处于整合阶段，目前尚不能对上市公司形成明显的利润贡献。

    同时，东方证券也提醒，尽管中钨高新之母公司湖南有色及其控股股东湖南有色集团处于我国钨行业的龙头地位，拥有硬质合金的上游资源——钨矿，但其分别于沪港上市的现实，短期内难以预期有矿山资源的注入。

    根据公司增发方案，发行后湖南有色持股比例有所下降，但对公司的持股比例将不低于24.34%(按照发行数量上限10000万股测算)，不高于27.79%(按照发行数量下限6000万股测算)，湖南有色仍为公司的第一大股东，具备对公司的控制权。

责任编辑:吕晋
作    者:文星明