唯物辩证法的精髓就是实事求是，对具体情况作具体分析，用“具体性”观点看问题。然而今年以来，从“2.27”对3000点泡沫的争论到“5?30”对4300点泡沫的争论，再到“8?27”对5000点泡沫的争论，市场上空屡屡笼罩着恐惧气氛，投资者不时面对市场大幅波动。

    我认为，根本的原因在于在批评“泡沫”时缺乏“具体性”的观点。

　　1、应追溯股市泡沫源。某些经济学家、国际投行人士和分析师总是批评二级市场有泡沫，却从来不批评一级市场的泡沫源。君不见，前几年新股发行市盈率仅16至17倍，但自去年以来新股发行价越来越高，新股发行市盈率最高达近百倍，批评家们对此却一声不吭，反而一味指责二级市场35倍市盈率是估值过高、泡沫过多。这岂非治表不治本？

　　2、应充分重视当前泡沫主要在大盘蓝筹股。不论是境外成熟股市还是发展中股市，其成份指数样本股即蓝筹股的市盈率普遍为12至18倍，中小盘股的市盈率则普遍在几十倍、上百倍甚至上千倍。唯有内地股市，只要中小盘股、重组股、注资股、题材股、高成长股上涨，就视之为泡沫、投机。而握有巨资的基金疯狂拉升大盘蓝筹股，平均市盈率高达三四十倍，导致7?8月指数虚涨1300多点，加剧了指数风险和调控风险，竟被宣传为“价值投资”、“估值相对偏低”，吸引大量股民转为基民，终于导致蓝筹股泡沫的膨胀。笔者7月13日就撰文提出：内地股市的泡沫主要在蓝筹股。它们一无送股，二少分红，三受行业周期性、货币紧缩政策、加息影响大，四是成长缺乏可持续性，五是一旦今后成长性降低，带动指数重挫的可能性很大。

　　3、用动态的观点看待大盘泡沫。不做股票的人与做股票的人最大区别是：前者用静态的观点看估值，后者则是用动态的观点看估值；前者较多地看到眼前的风险，后者则是前瞻性地看到未来的机会。2006年5至7月1500?1700点时“泡沫论”者的失误在于只是静态地看到首季业绩下滑，却没预期到中报业绩上升。今年1至3月3000点时“泡沫论”者的失误在于只看到指数高，却未动态地预期2006年报业绩会增长46.4%，首季业绩会增长87%。5至8月4000点和5000点时泡沫论者的失误也在于只看到市场静态市盈率高达58倍，却不知2007年中报业绩增长70%，动态市盈率仅33至35倍，完全合理，未来仍有上升的空间。动态观点之所以屡屡胜出，是因为对人民币升值、股改的价值溢出效应、利益机制的变化、上市公司的了解等具有独到的眼光和正确的理性预期。

　　4、在低泡沫个股中捕捉机会。本轮牛市与以往最大的不同是轮涨，春季是低价题材股暴动，夏季是蓝筹股狂舞。眼下到了5000点上方，指数确实涨得有点虚，有点快，有调整的压力，但仍然有三分之二股票的价格比“5?30”前还低20%-30%，只相当于3000至3500点的水平。于是秋季为人们提供了两大机会：一是在5000点之上选择处于3000点价位的低泡沫个股；二是在5000点之上选择今后能涨到相当于10000点的个股。截至8月29日，10元以下股票有384只，10至20元股票有641只，其中的重组股、并购股、注资股、产业转向股、资源股更是选股的重点。本周已出现一线蓝筹股向二线蓝筹股、价值股向题材股、高价股向中低价股、“二八”向“八二”的转变。这就是我讲的“5000点比4300点更健康、更安全、机会更大”的原因所在。

责任编辑:吕晋
作    者:李志林